農業、メモ
日本の農業をデータで見ると（図-1）、農業総産出額は1980年代半ばから低減傾向にあります。また生産農業に従事する人の所得は、全体でわずか2.9兆円ほどと、非常に低いです。
農業就業人口は、1970年に1025万人だったのが、2014年には約227万人。さらにこの227万人のうち半数以上は、65歳以上の年金受給者です。高齢化が進むことで耕作放棄地も拡大し、その面積は約40万haにも及びます。
このように農家は耕作地を持て余しているものの、政府が大規模農場を作るために農地集約を試みても、2014年は目標とする農地の10分の1も集まりませんでした。
その理由として考えられるのが、農業に関わる利権問題です。
日本の農家は兼業農家、つまり農業収入以外の収入がある人が大半です。とりわけコメ農家は兼業率が高く、収入の8割は農業収入以外で得ています。前述したとおり就農者の半数以上が65歳以上ですから、年金収入が農業収入を上回る人が多いわけです。
土地を持て余しながらでも細々と農業を続けるのは、税金など各種優遇、農業補助金など、手厚い保護があるからです。だから農業を辞めることの不利益が大変大きい。私も農業をやっていますが、ある地域で土地を売ってもらおうとしたところ、3000万円と言われた。ところが、貸すとなれば5万円（年間）だと言う。つまり農地を手放すことで発生する損が、3000万円に値するということです。
農産物輸出額世界2位を誇るオランダですが、実は国土面積は九州くらいしかありません。したがって農地も限られており、1人当たり農地面積は9.4haです。
日本は1.8haで、世界でもまれに見る小ささです。1人当たり生産額はオランダが5.7万ドル、日本が3.5万ドル。しかし、10ha当たり生産金額では、オランダは603ドル／10haと、どの国よりも高いです。
日本は1907ドル／10haと、単純に数字で見れば先進国の中でも断然高いのですが、これは補助金の大きさですから、実力ではありません。
「1週間たつと、日本人独特の商品に対するこだわりを意識するようになりました。彼らはその部分のプライオリティーが低い。彼らがプライオリティーをおいているのは、一定の品質で生産性が高いこと、何より人件費を削ることです。これに対し、顧客をどう満足させるかが日本の農業の形です。生産性を高めた状態でどう品質を維持するかを考えながら作業しました」
「ぼくらは二酸化炭素（CO2）や肥料のコスト管理を2週間や1カ月の単位で考えていましたが、彼らは1㎡単位で毎日のように調整できる細分化されたコントロールの技術を持っているんです。そしてその一つ一つに疑問を持ち、お互い議論していく」
「例えば、どういうタイミングでハウスの窓を開けるべきか。開ければCO2が減ってしまうが、ではどういうタイミングでCO2を発生させるか。植物の健康をどう維持するか。ハウス内が暑くなりすぎると、ワーカーが働きにくくなるが、その問題にどう対処するか。そういうことまで細かく話をするんです」
「マーケティングももっと細かいやり方が必要だと思っていました。父親は農協の生産組合に入っていて、決められた量を決められた販売先に納めていました。ぼくはその危うさを感じていたので、独自にスーパーと契約し、インターネットでも売るなど、直売を始めました。販売する力をつけるためにも、特殊な栽培方法をする必要があったんです」
スマート農業の推進による日本農業の再興
我が国の農業競争力を強化するためには、大規模化による効率化、低コスト化は、非常に重要である。しかし、我が国の国土は南北に長く、多様な気候・文化を有しており、その土地の気候に応じた栽培方法、農作物、消費者ニーズがあるため、オランダのように選択と集中を図ることは難しい。また、島国であるため、オランダのような大規模な輸出先を確保することも困難である。
今後、我が国の農業を持続的なものとし、強い農業を実現するためには、国際的な評価を得た我が国の食文化をグローバル市場における競争力とするのが有効であると考えられる。そのためには、全国一律にオランダを模倣し安易に大規模化するのではなく、地域の強み・特色を踏まえ、地域性を考慮した農作物の多様性を維持することが重要である。作業の効率化、低コスト化の技術、農業経営ノウハウ等に関してはオランダから学んだ上で、オランダとは異なる強い農業を目指すことが重要であると思われる。
現在のオランダ型スマート農業化を見据えた生産振興策だけでは、農作物の多様性を維持することは難しいため、今後は、大規模農家だけではなく、小規模農家のスマート農業化を支援する取組も必要である。日本においてスマート農業を推進させ、農業を再興させるためには、小規模農家の価値・役割を見直し、小規模生産者に力を与えるための仕組みづくりが求められているのではないだろうか。
今後、我が国において、農作物の多様性を維持しつつ、最適なスマート農業化が図られることより、高品質で付加価値の高い農産物が生産・加工され、地方の基幹産業である農業の再興や地域活性化につながることが期待される。
オランダの単位面積当たりの収量が極端に高い理由
オランダは確かに最先端の農業技術を保有し、単位面積当たりの収量はとんでもなく高い。トマトなどは同じ面積で日本の数倍は穫れる。日本の1000平方メートルあたりのトマトの収穫量は品種にもよるがよく作っている人で20トン。対して、オランダは1000平方メートルあたり70トン以上穫る農家がざらにいる。その収量を支えているのは産地および農場施設の大規模化・クラスター化による熱やＣＯ２などの有効利用。そして何より作付品目の少なさだ。つまり、極端に限られた種類の農作物を大規模な施設で大量生産している。栽培品目の選択と集中は研究開発、施設建設、栽培、輸送そして販売に至るまでのバリューチェーンのすべてにおいて、コスト低減効果を生む。
なぜオランダと日本の作型にそれほどの違いが生まれるのか。やはり地理的な条件の違いが大きい。オランダは葉物野菜のような日持ちのしない作物を簡単にフランスやドイツなどの土地利用型の農業大国から陸続きで輸入できる。少し足を延ばせばスペインもある。したがって、作る品種を極端に絞っても、なんの問題もない。極端な話、自国内の生産を全部輸出向けにすることだって可能なのだ。
もし日本で、作る野菜を5つに絞ったらどうなるか。その他の95を全部、島の外から運んでこなくてはならない。
メモ 農業
農業についてはいつか、まとまった備忘録的記事を書きたいと思う。
ビジネスも含めた農業の現状、問題、原因、解決方法、実践に向けてなど。
その中で次世代施設園芸や先進農業経営であったり、オランダ式高度環境システムというものがたくさんでてくると思う。意外かもしれないが、農業分野というのは他の産業と比べて、先進国においてもかなり生産性を高める技術導入がおくれている。ＩＴを導入する以前の段階ですら未だほとんどなされていない現場が多数というのが現状だ。かつて、アルビントフラーが第二の革命の波が産業革命で第三の波がＩＴといい、現在はＡＩが第四の波ともいわれるなか、農業分野では第二の波すら行き届いていないのではと思うぐらい。
そんななかでも、比較的先頭を走っているといわれているのがオランダで、オランダは九州程度の面積しかないのにアメリカに次ぐ世界第二位の食糧輸出国とされている。生産性の高さと地続きで欧州各国へ輸出できる物流アクセスのよさなどがある。そんな中で小職が現在行っているのは、オランダ式環境制御技術を用いた先進農業経営の実地勉強といったところだ。当然、生産性の向上だけではビジネス展開に繋がらないので、流通や販売といったところまで広げて、平行して戦略を練っているところ。
また、これまで、農業で生産性を引き上げる技術導入が進まなかった一番の理由は、採算の問題があった。つまり、作物が安すぎて設備投資コストが見合わないということ。けれど、クラウドやスマホなどのモバイルインターネットやセンサ技術の発達で驚くほど易く、農業分野に生産性を引き上げる導入できる環境になりつつある。
オランダ農業の競争力強化戦略を踏まえた日本農業の活性化策
https://www.jri.co.jp/MediaLibrary/file/report/jrireview/pdf/7372.pdf
．オランダ農業の強みの源泉は、選択と集中、技術力、技術開発政策、生産者のサポート体制の４点 に集約される。オランダではトマト、パプリカ、キュウリで施設園芸の栽培面積の８割を占めており、 競争力のある品目に特化した研究開発・生産が行われている。
http://www.meti.go.jp/committee/materials2/downloadfiles/g90302a02j.pdf
生産面でいえば、米の田んぼ利用農地が多すぎるという点、これは政策の失敗。あと、農地集約化が進まないのは、代々受け継いだ土地を使わなくなったからといって他人に渡したくないという農家の心理的問題。あとＪＡの金融・融資部門中心とした機能の問題など。
http://www.meti.go.jp/committee/materials2/downloadfiles/g90302a02j.pdf
おいおいまとめたい。
農業はもうからないといわれてるけど、あれは間違い。理由はいくつかあるけど、儲からない振りして競合を減らそうとしてるのか、あと税務署だかに目をつけられなくしてるのか。
あと、現場で実感したことだが、投入リソース（資金だったり、労働力、ノウハウ・知識・アイデア）に対して、生産性が上昇する余地が一番あるんじゃないかと思う。
まぁ、こちらもおいおい。
当面
株は日本株のみ。来週からは、農業が忙しくてあまりドタバタできなるかなと。
為替と株も大型中心にポジション落として、ショートつくって
ロングショートでネットロング30%ぐらい。しらばらく、グロス200以下に抑えながら、ネット70%〜▼30%あたりでターンオーバー少なめで、ゆっくり様子見ながらぼちぼちやってこうかと。
LINEは米国のオープンで買いたかったけど。。。
買い
JVCKW、いちご、図研エルミック、モルフォ、コロプラ、テラプローブ、テクノホライゾン、ニッピ、カプコン、ヤマハ発動、メディアドゥ、そーせい、JIA、クルーズ、マーベラス、大塚家具、モルフォ、野村不動産
売り
エムスリー、じげん、野村、京セラ、スズキ、日経レバETF
では
雑感、BREXIT
英国だけのカントリーリスクが高まるだけじゃなく。欧州の地政学リスクの高まる。地政学リスク＝中東の紛争なり、民族や宗教の違いが背景だったけど、今度は移民問題から貧富間だったり世代間に軸が移ってるので、海を越えて伝播しやすい。
24日のＦＴＳＥ構成銘柄の騰落率
値下がり上位には、保険、銀行、証券のほか、不動産デベロッパーが目立つ。あと航空会社。
NY市場でもCBREグループ▼9%やJones Lang LaSalle▼12%といったグローバル展開している不動産デベロッパーの値下がりが大きかった。BREXITのリスクとしてドイツ銀のＣＤＳの推移など金融機関を通したシスてミックリスクが全面的に意識されてるようだが、商業用不動産業者に対するネガティブインパクトも侮れない。最終的に離脱しようがしまいが、少なくとも英国の不動産市況は厳しい状況に立たされると思う。それ以外では、PIGSのリスクの再燃と欧州銀行の与信依存度の高い中南米の新興国への波及。
一方、日本市場はどうか。株式市場はどうか。わからない。
米、欧、アジアの三極のうち、欧州が敬遠される結果、投資資金に限らず、それなりの米国とアジアの二つが受け皿になるのではと。為替に関しては企業の想定レートの中心が110円から105円あたりに引き下げられそう。
セクターなら、電機や金融、建機より製薬や小売、通信、鉄道とか。
人民元の対円レートが15円とは、2013年の3月あたりの水準。1年前20円だった。
2016 Midyear Roundtable
JEFFREY GUNDLACH
Gundlach: The Fed wants to raise rates. It has basically said so repeatedly. It doesn’t want to be at zero when the next downturn comes. Fed policy makers are looking for a level place in the markets, and hopefully some stability in the economy, before they act. They talked about tightening credit when two goals were met: a specific level of unemployment, and a specific level of inflation. First, they kept lowering the unemployment target as each level was approached, although with unemployment now below 5%, it would strain credulity to move the target again. So, that box is checked.
What about inflation?
For many years, the Fed said its preferred inflation indicator was the core index of the personal-consumption expenditures gauge. When that didn’t move up to 2%, they shifted focus to core CPI [the consumer price index]. That is now above 2%, setting another parameter for tightening. The Fed also talked in the past about targeting the five-year inflation rate, but you don’t hear much about that now because it is in freefall. Also, employment data are weakening. After the May jobs report, it would be impossible for the Fed to raise rates in June. And it is too early to tell if they will hike at the July 27 meeting, since they flip-flop so much.
So, the mystery remains.
When the Fed hikes, the markets won’t like it. We are also attuned to the possibility of a recession. We look at two things in that regard. One is the unemployment rate moving above its 12-month average. When it does so, you’re on recession watch. It doesn’t guarantee there will be a recession, and there have been plenty of false signals. But there hasn’t been a recession without that happening. This indicator isn’t flashing a warning yet, but it probably will do so with the September jobs report. The second thing is Donald Trump’s candidacy.
You predicted at the January Roundtable that Trump would become president. Are you sticking with this forecast?
I am. Trump beat out 16 candidates, including establishment candidates, despite all the scary things the establishment has said about him. Once he begins campaigning against Hillary Clinton, the media, which is also an establishment institution of sorts, will put out all sorts of pieces about protectionism, a coming recession, and other things that could happen to the economy under Trump. If you combine weakening employment data with poor corporate earnings, a Fed rate hike, and a barrage of scary headlines about Trump, the stage could be set for a global growth scare. Then, to put the cherry on top, summer is a seasonally weak time of year for the market.
When Trump talks about bringing jobs back from overseas, people hear “tariffs.” But he will do what Ronald Reagan did. He is Ronald Trump.
What are you talking about?
Reagan massively increased the debt-to-GDP ratio. It was stable through the 1950s, ’60s, and ’70s. Reagan started massive deficit spending. It had the appearance of working to stimulate the economy, and it will have the appearance of working again. Trump has done a lot of things with debt. He likes playing around with it. If the economy turns south, he could make a deal, repay bondholders less than they are owed. That doesn’t sound good for a bondholder. But if you borrow a lot of money to build bridges or airports or walls, it stimulates the economy.
There is a big downside to all that debt.
There are several reasons why this approach might be bad for bonds. First, higher GDP tends to be negative for bond yields. Second, there will be a big supply of bonds. And third, the guy says he might haircut you on your payback. I don’t think he means it seriously; he kind of walked it back. In a way, though, it might make sense. If interest rates rose and 30-year Treasury bonds fell to 80 cents on the dollar, perhaps he would launch a fourth round of quantitative easing and buy bonds in the market, which would mean paying holders less than 100 cents on the dollar.
Turning to equities, this has been called the bull market everyone loves to hate. When you look at the charts, it is hard to call it a bull market.
Emerging markets have been down for nine years. They are down sharply from 2007, and from more recent highs in 2015. Japan is about 22% below its high, and Germany is down about 18%. The S&P 500 has been flat for 18 months.
Among individual stocks, Delta Air Lines [DAL] has fallen 20% this year. Toll Brothers [TOL], the home builder, was $42 last August. It is $29 now. While some stocks have risen, there is a lot of rot beneath the surface.
Viewed positively, many stocks are cheap.
I recommend lower-than-normal exposure to equities, but if you are going to take a risk, buy the high-beta stuff [stocks that tend to move more than the market]. If the S&P 500 is going to break out and rally to 2500, that is what will do well.
We talked in January about getting a buying opportunity in stocks during the year. It happened on Feb. 11, when the stock market bottomed. We could get another opportunity later this year. Whether the market turns up again before year end will depend on how it is interpreting the economic reality of a Trump presidency.
I don’t like the idea of adding trillions of dollars to the national debt. But it will help in the near term.
Could Donald Trump end up being a good president?
Sure. Why not? People thought Reagan had a room-temperature IQ. They thought he was a buffoon and a B-movie actor pretending to be someone running for president. Now, all these years later, people want to wrap themselves in the mantle of Reagan in the Republican Party.
What is different now is that Trump isn’t supported by the Republican establishment. The establishment doesn’t like the fact that Trump has made them irrelevant.
What they don’t like is that he has said troubling things.
They don’t like that he treats them with blatant disregard. They don’t seem to get that they are playing checkers and he is playing chess.
Let’s get back to the interest-rate outlook.
The Treasury market has been range-bound for a long time. One reason is because it is pegged to rates in Europe and Japan, which are controlled by central banks. We will continue to see much greater volatility in the credit market than the Treasury market. The volatility has been head-snapping this year. The junk-bond [high-yield] market fell by 25% to 30%, and then rebounded by 12% to 13%. Much of this relates to the oil market.
I predicted that oil’s move from $28 a barrel to $40 would be easy, but the ride from $40 to $50 would be harder. With oil near $50 a barrel, frackers will start fracking wells [extracting oil via hydraulic fracturing] that had been drilled, but not fracked. Inventories are high in the U.S., and supply could remain an issue. The secular argument against oil, oversimplified, is electric cars. We are one innovation away from Elon Musk [founder of Tesla /TSLA] or someone else, but probably Musk, developing a battery that will give drivers a much larger range per electric charge. If that happens, electric cars will gain a huge share of the auto market.
Eighteen percent of high-yield energy bonds are already in default. The percentage could go higher. Volatility will remain elevated in credit. Junk bonds are correlated to equities. If the stock market goes down, there could be a buying opportunity in junk.
What do you recommend in the meantime?
I am recommending a lot of cash. It is dry-powder time in the markets. Treasuries will probably be a buy when stocks drop. I would buy the 10-year if the yield goes into the low-2% area.
I also like gold-mining stocks. The GDX [ VanEck Vectors Gold Miners exchange-traded fund] is up about 80% on the year, but there is more to go. Gold is around $1,220 an ounce. It could rally to $1,400. If it does, you will make a lot of money in gold miners’ shares. The miners are notoriously badly run, but there is room for the stocks to go up.
Thank you, Jeffrey.
FELIX ZULAUF
Barron’s : How does the world look to you, Felix?
Zulauf: Equity markets haven’t done much in the past 12, 18, or even 24 months. In the U.S., the Dow Jones industrials and Standard & Poor’s 500 have moved up and down like a yo-yo, but without much change in price. The MSCI World index is unchanged in U.S. dollars since early 2014. It is almost at the same level as at the 2007 peak. The MSCI Europe index, in dollars, is at the same level as in 1999.
You’re looking backward, not forward. Nonetheless, why have stocks performed so poorly?
Business fundamentals are weak. World markets sold off in January and early February. Then the major central banks made a secret pact at the G-20 meeting in Shanghai that saved the markets. The U.S. said it wouldn’t hike interest rates. The ECB [European Central Bank] and the Bank of Japan agreed not to weaken their currencies further, and the Chinese agreed to keep their currency stable. Once this happened, stocks and commodities rallied.
Who let you in on the secret?
I can’t tell you my secrets, but the agreement seems to have ended. The Federal Reserve is contemplating a rate hike again, and currencies in Asia have started to weaken. The market is wrong in assuming that economic growth in China is reaccelerating, and will help the world economy to reaccelerate. Rather, things are going the other way. The global economy could decelerate in the second half from today’s already low growth rates
Why do you say that?
Credit data are pointing downward. Inventories are high in the U.S., China, and Asia’s major exporters. The next step is to adjust production downward. Also, the automobile cycle, which has been an important driver for the world economy, is peaking. In the U.S., car-loan delinquencies are creeping up.
In Europe, there are political uncertainties about a British exit from the European Union. The vote will occur June 23. Polls in other nations, including Portugal, Italy, France, and Spain, show that 50% of the population would like to leave the euro today. What company wants to make long-term investment commitments in Europe if it can’t be sure of the institutional and regulatory framework?
Do you expect a global recession later this year?
We are moving toward one, but I don’t know when it will hit. Almost all asset prices are high historically, due to extremely low interest rates. All forms of carry are compressed. Also, the business cycle has been distorted by the manipulations of the authorities, central banks in particular. The risk is high and rising that something will go wrong in the world economy.
The biggest imbalances exist in China and the emerging markets, especially Asia. The private sector in the emerging world is more levered than in the developed world. Return on equity in the EM [emerging market] universe is below the level of 2009, and those countries are highly indebted in U.S. dollars. I expect a balance-of-payments crisis to occur in those economies. Large capital outflows, rising interest rates, and depressed asset prices could mean big problems for several financial institutions in Asia, probably requiring government bailouts. I foresee a deep crisis in that part of the world. It could begin by mid-2017, at the latest.
What will the catalyst be?
The Chinese corporate sector is running a financial deficit equal to 20% of China’s gross domestic product, something previously unseen. At some point, China will run out of lending capacity. Also, its bond market can’t grow much bigger. At some point, the bubble will burst.
How should U.S. investors prepare?
I am bearish on equities and constructive on high-quality bonds. Also, I expect gold to rally this year to $1,400. U.S. Treasury bonds are considered the highest-quality paper in the world. Yields on 30-year Treasuries could fall a hundred basis points [one percentage point] in the next 12 months. Global bond indexes have outperformed the MSCI World Equity index on a total-return basis for more than 12 months. They have slightly outperformed stocks since 1987, and with much less volatility.
Have you other investment picks?
In the next year, there will be an investment opportunity in Argentina, where there has been a fundamental political change after 70 years of a combination of socialism, conservatism, nationalism, and corruption. This change could be as important as the Reagan presidency was to the U.S.
Mauricio Macri, Argentina’s new president, is open-minded, with an international view. He has a great team of experts in place in finance and economics, and at the central bank. He lifted export sanctions and currency controls. That’s why the dollar/peso ratio shot up to almost 16 from nine. It pushed inflation rates up, but inflation is expected to decline next year as the impact of the one-time devaluation disappears. Argentina also has settled its problems with foreign creditors, and has come back to the capital markets. In addition, Macri has announced a tax amnesty that will bring in more tax revenue.
What is the best way to invest in Argentina’s progress?
I’m bullish on the Argentine peso. You can buy it against the dollar on a one-year forward basis. The interbank forward rate is 17.31 pesos to the dollar, versus the spot rate of 13.95 pesos. This gives you a carry of 19.4% for 12 months if the spot price stays unchanged.
Argentina has recently issued $16 billion of dollar-denominated bonds with maturities of three, five, 10, and 30 years. I bought the three-year, which carried a coupon of 6.25%. The yield has already fallen to 4.5%. If you are more adventurous, you can buy five-year debt.
In the near term, things aren’t easy in Argentina. The economy is in recession. The inflation rate is 40%. There are demonstrations and strikes. The next nine to 12 months is critical, until people see that inflation is normalizing. But Argentina has little government debt. It couldn’t tap the capital markets for a long time.
20160617リバランス
2016/06/17
Wisdom Tree と FTSEのリバランス
